Externí posouzení analytického a modelového rámce měnové politiky

Turbulentní doba uplynulých pěti let, zejména covidová a posléze energetická krize, vedla mnoho centrálních bank cílujících inflaci k úvahám o změnách v provádění měnové politiky. ČNB se podobně jako řada dalších centrálních bank rozhodla provést externí posouzení analytického a modelového rámce měnové politiky. Jedná se o první externí posouzení v historii ČNB.

Klíčovou součástí posouzení jsou tři nezávislé posudky, jejichž vypracování zadala bankovní rada v lednu 2024. Analytickým a modelovým rámcem ČNB se zabýval tým vedený profesorem Martinem Mandelem a docentem Karlem Brůnou z VŠE v Praze, profesor John Muellbauer z University of Oxford a docent Roman Šustek z Queen Mary University of London.

Bankovní rada rozhodla 31. října 2024 o plném zveřejnění všech tří posudků a dále podkladů, které byly v souvislosti s externím posouzením zpracovány v ČNB: výsledků dotazníku „Role predikčních makroekonomických modelů v prognostickém procesu centrální banky“ shrnujícího přístupy jiných centrálních bank a dále souhrnného popisu modelového rámce „CNB Forecasting and Policy Analysis System: Forecasting Tools“.

V rámci první fáze posouzení, resp. revize měnové politiky proběhlo interní vyhodnocení příslušných materiálů a navržení hlavních kroků směřujících k implementaci změn. Na základě doporučení expertů bankovní rada rozhodla o posílení role výzkumu v rámci sekce výzkumu a statistiky a provedla další organizační změny, jež ČNB připravily na nadcházející klíčové období.

První fázi revize měnové politiky ČNB uzavřela na začátku dubna 2025 mezinárodní konferencí za účasti špičkových zahraničních ekonomů v čele s bývalým ředitelem měnové sekce Banky pro mezinárodní platby Claudiem Boriem. Na ní zástupci ČNB prezentovali dosud uskutečněné kroky a výhled do budoucna. S předními zahraničními ekonomy, kromě jiného s experty z ECB či Bank of England, zároveň diskutovali o dalším postupu.

Následuje druhá fáze. V ní centrální banka uvede doporučení expertů do praxe. Mimo jiné vyvine nový predikční model, jímž doplní stávající nástroje. ČNB totiž dosud jako jedna z mála centrálních bank využívala pouze model typu DSGE. Cílem je posílit její analytický a modelový rámec tak, aby mimo jiné lépe obstál v stávajícím prostředí neočekávaných ekonomických šoků. Zásadní v tomto ohledu bude vznik alternativního makroekonomického predikčního modelu, který vyvine sekce výzkumu a statistiky.

První dílčí výsledky vývoje alternativního modelu očekává bankovní rada ČNB ještě letos. Dokončení celého procesu včetně testování a zpětného ověřování správného fungování nového nástroje ale může dva až tři roky. Kromě vzniku alternativního modelu se revize měnové politiky promítne v praxi i v dalších rovinách, například na poli výzkumu.